10月22日，在2020金融街论坛年会上，证监会非上市公众公司监管部主任周贵华、中证金融研究院院长张望军、全国股转公司董事长谢庚针对新三板改革取得的成绩、中小企业发展现状以及新三板下一步改革的思路进行了阐述。

　　周贵华认为，目前新三板主要的改革措施均已落地，取得了预期成效。证监会发布了转板上市指导意见，沪深交易所正在抓紧制定配套规则。他表示，新三板市场功能的认识需要结合其自身特点给予客观的分析，新三板的初心和使命是服务中小企业，对新三板流动性水平要从功能发挥的角度更加理性看待，不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。

　　谢庚表示，全国股转公司将进一步推进新三板改革，完善服务中小企业的政策体系、制度体系、监管体系和服务体系四个体系，引入混合交易和融资融券制度，优化融资并购制度，持续完善纵向分层次、横向分行业的信息披露监管制度，加快实施转板制度。

　　新三板改革取得了预期成效

　　去年10月，证监会启动了全面深化新三板改革，聚焦提升市场流动性、强化融资功能、优化市场生态、构建多层次市场互联互通机制四条主线，推出了一系列契合市场需求和重要关切的改革举措。

　　周贵华表示，目前主要的改革措施均已落地，精选层于7月27日开市交易。从实施情况看，市场运行总体平稳，基础制度得到了完善，市场化水平进一步提高，融资、交易功能更加有效发挥，各方反响积极，改革取得了预期成效。

　　证监会非上市公众公司监管部主任周贵华

　　改革后，市场结构更加优化，精准服务中小企业的能力进一步增强；融资方式更加丰富，不同类型企业的融资需求得到了进一步满足；交易机制更加多元，市场交易效率进一步提升；多层次资本市场有机联系更加紧密，中小企业持续发展的路径进一步明确；市场生态更加完善，市场活力和品牌效应进一步强化。

　　周贵华表示，证监会发布了转板上市指导意见，沪深交易所正在抓紧制定配套规则。在市场生态方面，改革后的新三板市场关注度大幅提高，各方参与度明显提升。截至2020年9月底，合格投资者超过163万户，较改革前增长将近6倍。精选层32只股票较改革前交易价格平均上涨150%，改革以来，共有606家基础层公司经主动申请调入创新层，228家创新层公司发布筹备进入精选层的公告，形成了中小企业积极向上的市场环境。

　　谢庚在会上表示，今年前三季度，新三板全市场发行融资247.32亿元，同比上升11.64%；二级市场成交974.39亿元，同比上升61.71%；三板做市、创新成指分别较年初上涨17%、26%。整体看，改革对稳定和恢复市场信心发挥了重要作用。

　　持续推进新三板改革创新

　　谢庚表示，全国股转公司将坚持开门办市场的一贯作风，深刻理解和把握中小企业的资本市场需求，完善服务中小企业的政策体系、制度体系、监管体系和服务体系。

　　全国股转公司董事长谢庚

　　全国股转公司将引入混合交易和融资融券制度，进一步优化投资者数量和结构，完善市场风险管理工具；持续优化融资并购制度，丰富融资并购工具，着力提高融资并购效率和降低成本，增强监管透明度；持续完善纵向分层次、横向分行业的信息披露监管制度，优化市场退出机制，夯实市场持续稳定发展的公司质量基础；加快实施转板制度，构建起多层次资本市场的有机联系，降低市场的选择成本；以科技应用引领服务效率提升，持续增强市场主体的获得感。

　　在增量改革方面，谢庚表示，将积极推进新三板注册制改革，并以注册制改革为主线，按照“建制度、不干预、零容忍”的原则，系统优化市场基础制度体系，使新三板服务中小企业的制度更加定型、更具特色。

　　在加快完善中小企业直接融资机制的方面，张望军在会上也分享了自己的思考和看法。

　　张望军表示，首先要不断拓展多层次资本市场对中小企业的包容性和适应性。坚持突出特色、错位发展，推进科创板关键制度创新，强化创业板服务成长型创新创业企业能力。

　　中证金融研究院院长张望军

　　其次，打造一批能够为中小企业提供专业化服务的中介机构，增强金融服务的普惠性。

　　再者，加大产品和服务创新，丰富创新融资工具和便利化措施。鼓励市场机构针对中小企业融资需求，在风险可控的前提下研究开发创新产品。进一步发挥债券融资工具对中小企业融资的支持作用，扩大创新创业公司债券试点。鼓励各类财富管理机构进一步拓宽投资新三板、科创板基金等资产配置渠道，撬动更多社会资本和长期资本支持中小企业发展。

　　最后，推动金融科技与资本市场深度融合，更好服务中小企业发展。

　　理性看待新三板流动性水平

　　周贵华表示，对新三板流动性水平要从功能发挥的角度更加理性看待，不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。

　　“我们注意到，市场上有部分意见认为，改革后新三板流动性水平与沪深交易所仍然有差距，市场吸引力仍显不足。这体现了社会各界对于提升新三板市场功能的关切和期待，我们将深入研究改进。同时，我们也认为，对新三板市场功能的认识需要结合其自身特点给予客观的分析。” 周贵华认为，新三板的初心和使命是服务中小企业，这决定了市场呈现出与沪深交易所不同的特征。

　　从融资端看，新三板市场中的中小企业大多属于发展初期，一方面这些企业公众化程度不高，股本小、可交易股份少，部分优质企业对稀释股份较为审慎；另一方面这些企业商业模式和盈利模式有待确认，存在业绩波动大、经营风险高的特点，在融资、交易等方面获得投资者的认可难度较大。

　　从投资端看，市场参与者绝对数量少，交易行为相对低频、理性、成熟，对投资中小企业也显得较为慎重。因此，对新三板流动性水平要从功能发挥的角度，更加理性看待，不宜简单对标沪深交易所的市盈率、成交量和融资水平。

　　周贵华表示，未来将持续深化新三板改革，不断完善基础制度、丰富融资品种、优化市场生态，加强市场监管、提升服务质量，逐步把新三板建设为以成熟投资者为主体、基础制度完备、功能充分发挥、市场监管有效，具有吸引力、竞争力和辐射力的精品市场，更好发挥培育“小特精专”中小企业的市场功能。同时，他也希望社会各方给予新三板更多包容和支持，久久为功，共同建设好、发展好新三板市场。

　　编辑：朱绍勇 摄影：史丽

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