12月15日，北京证券交易所开市“满月”。

　　据北交所官方披露，开市首月（截至12月14日），北交所累计成交478.97亿元，日均成交量较此前精选层增加3.07倍。截至12月14日，北交所合格投资者开户数超460万户，较改革消息宣布前增加约1.7倍。

　　北交所有关负责人表示，北交所开市首月市场运行总体平稳，改革积极效应显著。市场成交较改革前显著增加，上市新股集体上涨，市场参与热情提升，专业机构积极入场，投资者入市意愿增强。创新层、基础层受到带动，交投活跃度有效改善。

　　多位业内人士表示，北交所长期向好的趋势未变。

　　开市首月合计成交近500亿

　　开市首月，北交所市场成交活跃度提升，价格走势整体平稳。自北交所开市以来，合计成交478.97亿元。“第二周开始成交随开市效应消退而逐步收窄，变化趋势符合新设板块一般规律。市场流动性较精选层期间改善，日均成交量较此前精选层增加3.07倍，股票日均换手率1.46%，较原精选层提高0.74个百分点，符合中小市值股票流动性特征。”该负责人表示。

　　从自去年精选层推出以来，通过观察几个重要阶段的换手率可以发现，市场交易活跃度在明显提升。2020年7月27日以来，北交所（精选层）股票年化换手率208.72%（日均0.86%）；北交所设立的消息宣布以来，年化换手率343.35%（日均1.41%）；北交所开市以来，年化换手率497.93%（日均2.68%）。

　　与其他板块相比，北交所开市以来，年化换手率仅次于当前科创板（670%）、创业板（630%）水平。12月以来，市场日均换手率1.11%，年化换手率270%，高于纳斯达克（131%）、港交所（51%）水平。

　　上述负责人指出，“北交所反哺效应显现，受北交所引领带动，基础层、创新层交投活跃度明显改善。改革消息宣布以来，三板成指、三板做市、创新成指累计涨跌幅分别为15.13%、34.79%、20.19%。”

　　数据显示，北交所开市后，创新层基础层日均成交总额较改革消息宣布前增长1.83倍。

　　有市场分析认为，北交所和新三板创新层、基础层呈现出一定的投资轮动效应。整体而言，北交所、新三板将持续为投资者分享创新型中小企业发展红利创造机遇。

　　北交所估值形成梯度

　　今年以来，北交所股票平均上涨81.18%，整体呈阶段性上涨态势。其中，6月-8月，在新晋层股票及转板概念股带动下，股票价格快速上涨，平均上涨17.57%；北交所设立消息宣布后，涨幅进一步扩大，9月3日以来北交所股票累计上涨33.25%，目前82只股票平均较发行价上涨87.21%，其23只涨幅超100%，9只涨幅超200%。

　　开市首月11只新股集体上涨，平均涨幅为110.84%；71只平移股票多数由开市前高位回调，但仍较改革消息宣布前上涨29.97%。从市场表现看，北交所日均振幅由开市首日的25.51%降至5.28%，股价逐渐趋于平稳。个股波动在预期的合理范围内，价格走势较为平稳，市场定价功能进一步完善。

　　数据显示，截至目前，北交所上市公司82家，总市值近2600亿元；总市值均值为31.85亿元；总市值中位数为13.12亿元。91.46%的公司总市值在50亿元以下，同期沪深总市值50亿元以下公司占比41.24%。

　　同时，市场培育了贝特瑞、连城数控、吉林碳谷、长虹能源等4只市值超百亿元股票，目前总市值分别为739.39亿元、234.85亿元、198.19亿元、111.28亿元。

　　目前北交所估值形成梯度，充分体现市场特色。12月10日，北交所整体静态市盈率为45.00倍，科创板、创业板、沪市主板、深市主板市盈率分别为72.15倍、61.11倍、16.69倍、26.45倍，作为服务创新型中小企业的市场，北交所的估值水平与沪深市场形成差异梯度。

　　从A股可比行业来看，北交所信息技术、医疗保健、材料等特色行业市盈率中位数分别为33.45倍、22.90倍、21.69倍，与沪深主板同行业市盈率中位数水平相当。同时，市场培育了一批高认可度的头部股票，吉林碳股、贝特瑞等材料行业头部股票市盈率已达60倍以上。

　　开户数超460万 机构：价值回归是好机会

　　市场关注度提升最直接的数据反映在合格投资者的人数上。

　　据北交所相关负责人透露，截至12月14日，北交所合格投资者开户数已经超过460万户，较改革消息宣布前增加了约1.7倍。

　　有市场人士认为，经过买卖双方充分博弈后，投资者已趋于理性，总体交易热度保持合理水平。

　　除直接参与外，公募基金等其他渠道同样受到较高关注，首批8只主题基金全部实现半日超募。开市至今，机构研报密集发布、调研热度高涨，带动生物医药、信息技术、新能源、新材料等领域个股预期上涨。

　　据全景 解读新三板不完全统计，已有26家公司在北交所开市以后被机构密集调研，参与机构既有券商、公募，也有险资、私募等，部分公司在不到一个月的时间内接待了2、3批机构调研，最多一家接待了47家机构。

　　申万宏源研究所新三板首席分析师刘靖认为，相对于以前来说，公募、保险资管、银行理财等机构投资的障碍消除，机构投资者的积极性明显增加。

　　指南基金董事长王军国表示，北交所开市后表现整体跟预期差不太多，北交所涨幅不大甚至回调基本上在预期之中，因为大部分公司都是从精选层平移过来的，精选层平移过来的公司我们判断是不会有太大的涨幅。有投资者试图通过在精选层买再到北交所卖来实现套利，由于精选层平移北交所有百分之百的确定性，因此不会太大的套利空间，最初出于套利考虑的投资人开始卖出股票，所以部分股票开始跌，现在就是一个价值回归的过程。

　　价格回调也给了机构们布局的机会。王军国指出：“目前北交所公司价值在回归，包括一些龙头公司有一定回调，我们也觉得价格挺好的所以也陆续在买，我们也觉得这是一个很好的机会，另外也有很多公司在申报北交所的路上，后续还会有更多有价值的公司登陆北交所，到时候公募也可以再买。现在北交所刚开市一个月，后续我们觉得还是有很多机会。”

　　股权机构热盼入市

　　滦海资本董事长高凤勇则指出，“跟精选层时相比，机构投资者热情有些分化，原来在精选层中，私募股权投资机构是比较主要的机构投资者，但是精选层平移北交所后，受基协规则限制，股权机构的产品不能在北交所买入，只能卖出，导致股权机构虽然情感上对北交所有投资热情，但是现实上没有投资空间，所以目前股权投资机构在用比以前更饱满的热情在基础层、创新层挖掘投资标的。证券类投资机构的基金产品是有北交所投资权限的，但是从我周边熟悉的机构感觉，大家目前对北交所的关注热度还不是特别高。”

　　“从市场投资方向的角度，北交所已上市公司里面，创新类的公司更加受投资机构关注；在基础层里面，除了创新类、专精特新公司交易更活跃外，未来一年内有机会冲刺北交所的公司都有活跃迹象。”高凤勇补充道。

　　北交所后备企业充足

　　公开数据显示，截至12月10日，北交所已受理企业共57家。

　　从经营业绩看，北交所已受理企业盈利水平较高，成长性突出。盈利水平方面，北交所在审企业2020年度净资产收益率平均值和中位数分别为20.37%和18.00%，分别较现有北交所上市公司高出7.89和4.75个百分点。

　　成长性方面，北交所在审企业2020年实现营业收入平均为3.26亿元，净利润平均为4171.36万元，近两年营业收入和净利润复合增长率分别为10.16%、25.00%，营收增长速度与较现有北交所上市公司持平，净利润增速高出北交所上市公司3.63个百分点。其中，32家公司近三年营业收入持续增长，26家公司近三年净利润持续增长，规模持续扩张。

　　上述在审企业主要来自高技术新兴产业。57家在审公司主要集中在制造业（36家，占比63.16%）和服务业（16家，占比28.07%）。制造业中，属于高端设备制造业的公司共有11家，占比30.56%，10家公司入选工信部专精特新“小巨人”企业名单，占比27.78%。

　　此外，截至2021年12月10日，北交所在辅企业共有187家，从研发情况看，187家在辅企业中研发强度超过4%的公司有104家，超过5%的公司有77家，基本达到北交所上市公司平均水平。专特新属性方面，24家在辅企业入选工信部专精特新“小巨人”企业名单。

　　据初步统计，截至12月14日，符合北交所财务条件的挂牌公司共有1200多家，净利润平均值为3666.13万元，后备企业储备资源充足。

　　据开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜透露，“目前，新三板创新层和基础层企业北交所上市的意愿较强，接触的多数企业都有自己的明确上市计划，很多已经开始在做财务规范。”

　　长期向好的趋势未变

　　对于北交所未来的发展前景，王军国强调：“我们对于未来的判断是比较乐观的，未来北交所不管是从项目端还是资金端来说，我们都是看好的。目前上市公司的数量不是很多，后面看到准备排队上市北交所的还有大量的公司，可以为北交所输入新鲜血液。后面好的公司会源源不断登陆北交所，当然目前公募基金投入只是一小部分资金，如果前面几只基金表现较好的话后续还会有更多资金进入北交所。”

　　安信证券研究中心总经理助理诸海滨表示，北交所目前是一个新形势、新阵地、新机遇。在这三新的背景下，专精特新又给这个市场赋予了很大的未来。估值方面，北交所目前正处在一个估值重估的阶段。因为我们有更高的业绩的增速，但没有在估值上体现。最近已经有两个很好的现象，部分企业重新被投资者估值，在北交所上市之后，大家重新发现部分公司稀缺性和被低估，触发因素可能是一些事件，比如突发的信息，但本质上是北交所在融入沪深或北证A股融入大A股浪潮中必然的产物。未来或会看到更多融入的过程。

　　“长期发展角度来看，北交所具备显著的投资价值。”孙金钜指出，北交所的设立，是为了打造服务创新型中小企业的主阵地，而我国经济的创新和发展也离不开创新型中小企业。北交所的落地与“专精特新”企业扶持政策一脉相承，旨在推动产业链关键环节“补短板”、“锻长板”、“填空白”，加强产业链各领域协同创新。这不仅是我国中小企业的历史性发展机遇，也是培育产业升级，由制造“大”国向制造“强”国迈进的重要支撑。

　　展望未来，孙金钜认为，北交所与上交所、深交所错位发展，为我国企业成长全生命周期提供更好的资本市场服务。

　　刘靖认为，北交所长期发展向好的趋势未变，北交所的差异化定位契合了“专精特新”企业发展的大时代背景，将受益于中国制造业升级和进口替代的大浪潮。

　　高凤勇也指出，“北交所是个新生态圈，不能脱离基础层和创新层简单讨论北交所。我是更看好整个北交所这个新生态圈的。海量的标的，丰富的估值层次，可以满足各类不同机构的差异化策略。也会有更多中小创新型公司会受惠于这个新生态圈。”