■气膜体育馆专题：主要涵盖体育气膜建筑的应用领域、行业市场空间、市场竞争格局和新三板的相关优质标的。

　　气膜建筑为何常常和体育在一起：气膜建筑是一种新型建筑结构，是用特殊的建筑膜材做外壳，配备一套智能化的机电设备在内部提供空气的正压，把建筑主体支撑起来的一种建筑结构系统。至今，气膜建筑在国际上已有超过70年的发展历史，技术趋近成熟。我国气膜建筑起步较晚，从2006 

　　年首座气膜建筑"朝阳公园网球馆"建成之后，国内各地开始逐步推广此类新型建筑。国内现存较为著名的气膜建筑有：国家游泳中心"水立方"等。根据《中国体育气膜行业白皮书》，截至2015年，体育、商业娱乐、工业环保和物流四个气膜建筑应用领域中，按照项目数量体育占比最大(62%)，项目数量达133个。气膜建筑在体育场馆领域的广泛应用，和气膜建筑审批手续简单、成本低、时间短、内部环境好等优点不无关系。

　　相应需求高涨加以政策扶持，中国气膜行业增长可期：体育场馆建设巨大的需求量，气膜场馆在体育场馆建设方面的多重优点，加上气膜建筑在其他领域的不断扩张保证气膜建筑需求增长，截至2015年年底，我国气膜建筑总项目数达到215个(《中国体育气膜行业白皮书》)，气膜行业正处在快速发展时期。2017年中国体博会"千馆计划"计划在全国范围内打造以气膜建筑为主要载体的新型体育场馆，在国内实现数以千计的场馆覆盖。根据我们粗略测算，2016-2025年气膜行业的新增市场规模将会达到47到99亿元之间，其中体育应用规模约为16亿元到36亿元，随着需求的提升+政策扶持，我们认为中国体育气膜建筑高速增长可期。

　　市场集中度较高，技术和品牌是竞争重点：国外气膜建筑市场已处于成熟的市场阶段，主要集中于北美和欧洲。国外拥有成熟技术实力且规模领先的主要气膜建筑公司有加拿大的Yeadon、加拿大的Farley 

　　和美国的ASATI，这三家企业的市场占有率达到80%(博德维公开转让说明书)。经过10年的发展，国内气膜企业正逐步崛起。根据《中国体育气膜行业白皮书》公布，我国企业市场占有率两极化严重，行业集中度较高，行业竞争度较低，2015年行业中排名靠前的四家厂商在体育领域项目占到总体份额的93%。其中，北京约顿气膜市场份额最高，占总体的44%，而其中关键在于技术和品牌效应。建议关注新三板的优质标的：约顿气膜和博德维。

　　■新三板、A股、美股、港股和一级市场体育行业市场回顾(10.24-11.23):

　　(1)新三板:安信新三板体育板块月涨幅为4.92%，其中个股涨幅前五名分别为: 

　　赛普健身、奥翔科技、中悦科技、瀚翔生物、凯路仕。成交额前五名分别为：英雄互娱、凯路仕、奥翔科技、新赛点和赛普健身。

　　(2)A股:受上周整个主板市场下跌情绪的影响，A股15个标的除嘉麟杰（002486）小幅上涨0.29%外，其他标的表现均出现下跌，跌幅前三名为中潜股份（300526）、信隆健康（002105）、鸿博股份（002229），跌幅分别为-25.77%、-24.99%、-24.07%。

　　(3)美股:美股体育行业28家公司中12为Overstock.comInc、希伯特体育、富乐客Foot 

　　Locker，涨幅分别为+73.68%、+38.77%、+28.21%。跌幅前三名为安德玛-C、安德玛-A、探索传播-C，跌幅分别为-23.32%、-22.31%、-10.40%。(4)港股:港股体育行业16家公司中5家公司上涨，涨幅前三分别为北京体育文化、特步国际、申洲，涨幅分别为+17.27%、+14.18%、+10.98%。跌幅前三名为世纪睿科、宝胜国际、智美体育，跌幅分别为-27.34%、-21.53%、-14.91%。

　　■热点复盘：规模扩张闪"电"增长，生态全景"竞"请期待：近两年，全球电竞市场高速增长，观众数量也迅猛攀升。根据NewZoo的数据，近两年全球电竞市场规模的CAGR超过40%，2017年有望达到6.69亿美元，预测未来几年将保持35%左右的增速，到2020年达到14.88亿美元的规模。受益于政策全面支持+融资规模提升+商业模式渐成熟，电竞行业迎来厚积薄发的快速增长期。随着电竞赛事的不断发展，电竞产业关注度得到提升，用户对电竞下游直播平台等衍生品兴趣的增加，用户群体的粘性持续增强。

　　(1)上游开发+运营：把控高议价能力，2017H1国内三大巨头腾讯/网易/完美世界（002624）收入增速在50%以上；(2)中游赛事主承办：探索规范化运作，电竞行业的中游包括赛事运营和媒体渠道，是整个产业链的重心。目前电竞赛事仍以提升奖金吸引力的营销手段来夺取市场空间，同时职业选手的薪资也持续提升，2016年全球顶尖电竞选手年收入前四名均突破200万美元(e-sportsearnings)。(3)下游直播+衍生：推动电竞流量释放，2016年游戏直播前十名的主播身价达到千万以上(易观智库)，直播+衍生产业形态丰富，变现渠道拓展。

　　跨市场电竞行业相关标的：(1)三板标的在上和中游表现突出：英雄互娱发挥海外发行领域优势，积极拓展移动电竞游戏品类布局；网映文化深耕赛事运营，营收表现优异。(2)A股标的在全产业链均可挖掘：完美世界新IP即将登陆，预期将带来高速增长；迅游科技（300467）受火爆端游推动，加速器业务前景可期；浙报传媒积极布局电竞全产业链。(3)美股/港股游戏巨头标的在上中下游端颇具潜力：网易(NTES.O)大力发展竞技IP、期待新作表现；动视暴雪(ATVI.O)IP积累将在未来加速变现；腾讯(0700.HK)业绩优异，期待电竞生态新突破。