近期，与三板企业家讨论最多的，是要不要去A股IPO。

　　老拙的观点很明确：有的支持，有的不支持却也不反对。

　　企业家都很聪明，去IPO，一定是因为有利可图。但有利可图的事儿，也一定会有不低的成本。

　　我们就先说说成本好了。

　　一、时间成本是个不算大的成本

　　现在IPO，从开始准备到首发成功，恐怕要打个四年的预期。

　　一个新三板企业转IPO的理想进度安排大概是这样：

　　今天决定要IPO，选择并确定保荐人，审计师和律师，大约年底前完成。

　　申请辅导备案到当地证监局备案通过，大约三个月。

　　同时，在2017年初，就开始2014、2015、2016三年的IPO审计，时间约半年。

　　保荐人可以在审计期间，就着手撰写招股说明书，但最终完稿，却要等着三年审计报告的初稿完成后至少一个月。

　　随后，中介机构各自走完自己的内核程序，时间大概一个月。最终，向证监会申报IPO材料，应该在2017年10月。

　　这是一个理想的进度安排，从开始准备到正式提交材料，大约需要一年。有没有速度更快的?当然有。但往往准备时间缩短，审核时间就会拉长，因为反馈回来的问题，大概率会多。就老拙所见，大部分企业的准备时间，都会超出这个理想的进度安排，特别是那些成立时间比较长，中间股权转让比较多，老板对外投资多，客户比较分散，采购比较零碎，行业大起大落，曾经财务制度不规范的企业。律师的访谈、见证，保荐人的实地核查，会占用大量时间。

　　提交完材料，就是漫长的等待和每半年一次的加审和补充材料。目前正在排队的，约700家企业，其中有新三板企业60多家。新三板企业公告准备IPO的，另有200多家。换句话，等到现在的企业开始申报时，前面可能已经排了900家。什么概念?就算每月审核40家，也要再等两年或更长时间。

　　二、费用成本是个不算小的成本

　　IPO的保荐费，绝对是大头。如果找那些国内知名的大券商，承销费一般有保底，最低3500万，再加上融资额的百分比。如果一个净利润2000万的企业，IPO时按23倍市盈率首发，也将将能融1个亿出头，却要向所有的中介机构支付4000万的中介费用!没有大利益在前面，谁会这样干?当然，保荐人一般都会说，这些费用是由A股的投资者来买单，与企业无关，我们对此只能呵呵。

　　以上是IPO成功时的费用，给了也就给了。但申报后每年支付给中介机构的支出，仍是少不了的。保荐人一般是自担风险，但律师会计师是上来就需要付费的。此外，这些中介机构的交通、食宿，调研，会计师的加审费用，都需要企业承担。这些费用，一年下来小几百万，都会计入企业的管理费用，扣减净利润。某些时候，企业家为了不影响公司IPO时的申报利润，甚至会自掏腰包承担。

　　三、机会成本才是真正的成本

　　如果问IPO最大的成本是什么?那是机会成本。什么样的机会成本?申报IPO的三年内，既不能并购重组，也不能对外投资同行业，更不能对外融资。

　　新三板的公司，很多收入也就1个亿多点，净利2000万上下，但已经是细分行业的领军企业。在这个细分行业中，迅速做大的最好方式，就是通过持续融资来挤占对手的市场，再通过换股并购或对外投资进行行业整合。经济大势不佳，恰在这段时期增加了行业内整合的可能性。

　　尽管股转公司融资监管趋严，但比A股再融资，还是容易许多。只要是有增长的好企业，价格又合适，在三板完全能够融资，而且可以是小步快走的方式融资。需要运营资金支持，就小融一笔，加速业务扩张;需要对外投资，就再融一笔，加速行业整合。

　　刚才说到一旦IPO申报，每年都会有小几百万的净利润损失，因为要承担中介机构费用。但如果以20倍市盈率计算，就意味着企业融资时估值少了好几千万。这点估值损失，大企业尚可接受，小企业难以承受。

　　所以，对于新三板那些规模不大不小的细分行业隐形冠军而言，真正需要考虑的不是时间成本，也不是费用成本，而是为发展企业而可能失去的机会成本。

　　我们再说说收益。

　　如果能成功IPO，收益当然是大，原先的付出可以忽略不计。没几个企业家真正关心首发时的融资额，他们要的是市场上神话般的交易价格。

　　即便净利润2000万的企业，市值也能到20亿。企业自身估值高，定向增发时的价格就高，换股并购也变得更加划算。在A股市场，只要你能控制一个上市主体，就可以长袖善舞。再不济，把这壳卖了，至少40亿现金。

　　所以有人说，没钱人在买房子，有钱人都在A股买壳。

　　但获得这些IPO收益的前提，是您在这四年的煎熬中，不但要能活着拖到发审会，还能盈利稳定增长保证顺利过会。

　　老拙对那些要去IPO的新三板企业的建议是：

　　规模小的没必要，规模大的有必要。规模小的企业，先把自己做大做实了，再去想那些yy的事儿会更好；

　　高科技的没必要，传统行业有必要。真正被投资机构认可的高科技企业，在新三板上的估值本身已经很高，恰是抓住机会发展的好时机，起码在这个阶段，没必要为了估值瞎折腾自己；

　　高增长的不需要，低增长的有必要。低增长企业，在新三板上很难讨到好估值，反不如在A股再演一次吸金大法，搞个一蛇三吃；

　　有整合的不需要，成熟企业有必要。有行业整合需求的，往往是在走上坡路的，IPO机会成本最高的企业，不可不反复思量权衡。对于那些已经在山顶的企业，反正上坡路不再有，IPO后或许场子更大些?

　　中国的民营企业家，饿死的少，撑死的多。大部分民营企业的消亡，是因为企业家不想错过任一个赚钱机会，瞎折腾自己。要不要IPO，先掂量掂量自己的实力，再权衡一下成本收益。最好，再回望一下来时走过的路，放眼看看未来想去的地方，心里自然就清楚了。