报告背景：

　　2026年中秋假期将至，根据交易所休市安排，2026年9月25日至9月27日为中秋休市时段，9月28日恢复正常交易。由于近期国内外形势复杂多变，假期间影响市场运行的不确定性因素较多，提醒交易者及时调整持仓比例和结构，理性参与，轻仓过节！

　　2026年9月24日(周四)当晚不进行夜盘交易；2026年9月28日(周一)所有商品期货、期权合约集合竞价时间为08:55-09:00，当晚恢复夜盘交易。假期留仓建议

　　1)农产品

• 　　生猪

　　节前留仓核心在“现货弱、期货贴水、近月易跌”。河南生猪10.87元/公斤，全国10.54—10.63元/公斤，集团场出栏进度偏慢、冻品高库存、二育出栏积极，节前反弹乏力。LH2611收10935、盘中探10865，近月修复升水为主。留多单承压，留空单占优但临交割流动性差；稳妥做法减仓、LH2611→LH2701移仓，远月看产能去化不追空。

• 　　鸡蛋

　　馆陶45斤215元/箱，节前礼盒尾声、内销有撑但销区落价，现货见顶。JD2611收3878、增仓反弹，高基差托近月、远月怕节后落价。留多近月，博基差修复；留空远月，博节后现货跌；跨期正套优于单边，节前提保前降杠杆。

• 　　白糖

　　郑糖近七个交易日整体呈现震荡寻底格局，主力合约自9月14日的5387元/吨逐步下探至9月18日的5322元/吨，随后在5320—5350区间企稳，9月22日小幅收涨至5350元/吨，涨跌幅0.41%，但持仓量持续增加至646631手，多空分歧加大。核心矛盾在于：国际方面，巴西中南部8月下半月食糖产量同比下降4.8%至372万吨，制糖比走低，印度批准进口100万吨食糖、马哈拉施特拉邦提前开榨但甘蔗供应预期减少，叠加厄尔尼诺干旱预期，原糖在18.39美分附近获得支撑并小幅反弹；国内方面，本榨季高库存压制仍未缓解，8月进口糖65万吨环比连续四个月增加，北方甜菜糖即将开机，新榨季增产预期较强，现货报价南宁中间商站台5230元/吨、昆明5080—5140元/吨，成交偏弱，但8月广西云南去库加快、糖浆及预混糖粉进口同比大降75.1%对糖价形成一定托底。综合来看，外强内弱格局延续，郑糖短期上下空间均有限，预计维持5320—5400区间震荡。考虑到国庆长假临近，外盘波动风险较大，建议前期空单在5320附近逢低减仓或止盈离场，未入场者以观望为主，节前轻仓或空仓过节，规避假期外盘及宏观不确定性风险。

• 　　红枣

　　沧州特级7.81元/公斤(跌0.02)，新枣上糖、旧库存余、客商压价。CJ2701收7340破位，节前无消费驱动。留空单顺势，留多单逆势；仓位宜轻，反弹7420下继续沽空，破7260看7200，不做节前抄底。

• 　　棉花

　　当前郑棉核心矛盾集中于新旧棉交替阶段的供给放量压力与“金九银十”需求兑现不足之间的错配：盘面连续七日阴跌，主力合约从16370元/吨跌至15790元/吨，累计跌幅约3.5%，其中9月17日单日增仓逾2.4万手、跌幅达1.31%，空头资金入场迹象明显，而9月21日盘面小幅反弹后22日再度收阴，说明反弹动能主要来自空头获利减仓而非多头主动买入，上方压力依然显著。现货层面，纱厂报价普遍下调约200元/吨，32S高紧纱送到含税价跌至24000元/吨附近，纺纱利润持续被压缩，下游织布厂订单兑现不及预期，原料采购以随用随买为主，纱布库存偏高甚至小幅累库，需求端对棉价毫无支撑。供给端，北疆脱叶作业有序推进、机采将于9月中下旬启动，新棉预计提前10天左右上市，收购预期随盘面回落而走弱，叠加储备棉轮出累计成交率高达99.17%持续补充市场供给，整体供给宽松格局明确。外盘方面，ICE期棉触及七周低点后反弹2.8%，但CFTC基金净多头率连续两周下降至24.18%，多头持续减仓，反弹持续性存疑，对国内提振有限。综合来看，棉价大趋势仍偏空，短期超跌后可能出现技术性调整，但反弹高度有限，建议空单继续持有，若盘面反弹至16000元/吨附近可考虑逢高加仓空单，新棉开秤前不宜轻言抄底；临近国庆长假，建议控制仓位，规避假期外盘波动及宏观不确定性风险，关注新棉开秤价格及节后订单恢复情况作为后续调仓依据。

• 　　原木

　　本周原木盘面呈现震荡走弱格局，主力合约自9月14日的836.5元/m 一路下行至9月22日的824.5元/m ，尤其是9月21日放量下跌6.5元/方、跌幅达0.78%，成交骤增至10034手，持仓小幅回升，显示空头资金主动增仓打压意愿增强。核心矛盾在于：一方面海外CFR报价维持130美元/m 、海运费上涨至48美元/JAS方，成本端对估值形成刚性托底，同时本周预到船大幅减少53%至20.6万方、日均出库量回升至6.07万方，短期供需边际改善对价格有支撑；但另一方面，8月针叶原木进口同比大增14%，国内库存连续累积至240万立方米，叠加原油回落带动海运费预期走弱，现货端山东、江苏报价持续持平于820-825元/m ，期现分化明显，盘面升水结构难以维持。当前市场缺乏新驱动，成本支撑与库存压力相互制衡，但盘面放量跌破830元关键支撑后技术面偏空，节前资金离场意愿增强，建议空单继续持有，关注820元/方一线支撑表现，若节前流动性收缩引发反弹至828-830元附近可适度减仓锁定利润，不宜追空，假期期间重点关注外盘海运费波动及节后到港节奏变化，轻仓过节为宜。

• 　　纸浆

　　本周纸浆盘面走出了一波由底部抬升的反弹行情，主力合约自9月14日4764元/吨一线起步，经15日窄幅整固后，16日拉涨至4822元，17日回踩4740元确认支撑，18日再度收阳至4836元，21日在外盘供给扰动持续发酵下大幅拉涨186点、涨幅近3%，收于4978元，22日冲高4988元后小幅回落收于4972元，持仓量在21日大增5349手后22日减仓7663手，显示拉涨后部分资金选择兑现离场。核心驱动在于海外供给端接连出现意外收缩：Domtar旗下HoweSound工厂宣布无限期停产涉及38万吨漂针浆产能，叠加芬兰7月针叶浆出口中国环比下降4.7%、Arauco9月阔叶浆报价上调20美元/吨，进口成本抬升与供给缩紧预期共同推动期价从底部反弹。国内方面，港口库存截至9月17日降至216.5万吨，较上期大幅去库9.8万吨、环比降4.3%，去库节奏明显加快，现货银星报价也从4800元逐步提涨至5030元，期现共振走强。但需注意，下游需求端仍是主要拖累：双胶纸产能利用率降至44.42%、环比下滑1.5个百分点，白卡纸开工率68%、环比降1.8个百分点，仅铜版纸小幅回升，四大原纸生产毛利持续承压，终端采购延续刚需随采、无集中补库行为，8月纸浆进口总量273.1万吨同比仍增2.9%，全年累计进口同比仅微降0.8%，供给总量充裕的格局并未根本扭转。综合来看，本轮反弹的核心矛盾在于海外供给扰动与国内弱需求的博弈，短期供给端故事仍有发酵空间，但下游开工低位、进口总量充裕将限制反弹高度，加之临近长假，外盘波动及宏观不确定性风险加大，建议前期多单在4950-5000元/吨附近逢高减仓或逐步止盈，空仓者不宜追高，以观望为主，若节前盘面持续承压于5000元整数关口则可轻仓试空，严格设置止损，假期前务必控制仓位、做好风险管理。

• 　　胶版印刷纸

　　本周胶版印刷纸期货呈现先抑后扬再回调的走势，核心矛盾在于成本端木浆上涨对底部价格形成托底，但供需宽松格局持续压制反弹高度。现货方面，北京70g银河如意维持4100元/吨，基差保持高位，期价处于近三年历史底部区间。供应端，周初产量环比增加3.4%、产能利用率提升至45.9%，此后纸厂转产与控产操作使开工负荷率由升转降，周中产量回落至17.5万吨、产能利用率降至44.4%，库存整体持稳于137.7万吨左右，绝对值仍偏高。需求端，教材教辅出版订单处于空档期，社会书商及民营教辅仅维持刚需补单，8月双胶纸出口同比大增46.2%至8.3万吨，外需形成一定边际支撑，但内需跟进有限。盘面上，9月18日与21日主力合约分别大涨1.69%和0.67%，伴随持仓量持续缩减，空头减仓推动反弹，9月22日冲高回落收跌0.82%，持仓进一步下降，反弹动能明显衰减，上方3880-3890区域压力确认。综合来看，节前纸浆成本支撑与纸厂稳价诉求限制深跌空间，但高库存、弱内需及空档期格局下涨价落地阻力较大，期价短期维持底部震荡格局。持仓策略上，前期空单可继续持有，但鉴于长假临近及成本端支撑较强，建议适度减仓锁定利润、控制假期风险敞口，不宜追空；若节后需求未见实质性回暖，反弹至3850-3880区间仍是逢高布空的机会，空仓者暂以观望为主，等待节后供需指引。

　　2)工业品

• 　　铜铝

　　美联储9月份加息落地，但市场预期年底仍有一次加息空间，加息压力仍未完全释放，后续关注中东局势进展、原油价格运行情况以及对美国通胀的影响。本周中美领导人会晤，宏观情绪有所转暖。基本面看，铜铝支撑仍在，铜年内受困于铜矿供应紧张，电解铝更多受海外供应端不稳定的干扰。建议铜铝维持偏强思路，铜价更为乐观，轻仓过节。

• 　　金银

　　9月份，美联储、欧洲央行、日本央行均宣布加息，全球处于一轮紧缩周期，目前市场预期年底美联储仍有一次加息空间，关键因素在于中东局势变化对原油价格影响，继而对通胀数据的传导，关注美联储官员近期讲话信息。中期来看，美国债务压力叠加全球央行购金需求，金价支撑仍在。整体来看，近期宏观事件较多，金银价格陷入调整，缺乏明显趋势，建议轻仓过节。

• 　　氧化铝

　　国内氧化铝周度开工率处于回升态势，广西新投项目本月开始陆续释放产能，供应端仍维持宽松局面，需求端电解铝开工则保持平稳。整体来看，氧化铝价格短期或维持低位整理，等待新的市场驱动，建议轻仓过节。

• 　　钢材

　　五大材延续去库，螺纹钢和热卷基本面环比改善，9月终端需求缓慢释放，库存小幅下降，节前补库支撑下现货市场报价相对坚挺。钢厂亏损明显，连续两周全国247家钢企盈利率均在7.79%，节后有集中减产预期，原料端略显承压。出口方面，SMM数据显示中国主要港口钢材出港370.58万吨，周环比增长8%，高于近两年同期水平。当前产业仍处于传统旺季，刚需补库支撑下预计十一假期前钢价较为坚挺，但上行驱动有限，节后需警惕需求转弱以及钢厂减产负反馈压力，建议轻仓过节。

• 　　铁矿石

　　铁矿石供需呈现偏宽松结构，海外发运阶段性回升，钢厂亏损压力下减产预期增强，节后铁水有下降风险。同时，港口库存持续同期高位，压制铁矿石价格，呈现重心下移趋势。但基于非主流矿山80-90美元成本线，预计铁矿石继续下跌空间有限。铁矿石2701主力合约关注650-700附近的支撑，按照区间弱势震荡对待。节后警惕终端需求转弱以及铁水下降负反馈压力释放，基于假期海外不确定风险依旧较大，建议轻仓过节。

• 　　双焦

　　焦煤供应依旧趋紧，国内山西主产区逐步复产但产量增幅有限，蒙煤通关依旧低位，甘其毛都口岸库存低于170万吨，供需缺口仍存，现货偏紧格局并未改变。但节前随着煤炭保供消息的释放以及钢厂利润的持续亏损，下游采购趋于谨慎，高价接受度下降，线上竞拍流拍增多，钢焦博弈加剧。节前焦炭存在首轮提降预期，双焦强现实弱预期下走势略显承压，预计回落空间有限。节前趋于震荡调整，节后关注终端需求变化以及钢厂集中减产预期下的负反馈压力，建议轻仓过节。

• 　　铁合金

　　9月以来铁合金走势冲高回落，价格跟随煤价波动较大。基本面看，基差大幅波动使得厂家套保机会增多，虽然现货亏损扩大，但近一个月以来双硅产量始终环比回升。需求端相较更弱，煤焦强势侵蚀钢厂利润，成材产量处于近几年低位，钢厂补库虽季节性回升但绝对增量有限，供强需弱仍延续。成本端，近两周煤焦价格走稳，但安监超产仍然严格，节前备货需求支撑，预计煤价节前仍偏强运行；锰矿港口库存高位，上周西南大厂宣布亏损停产，下游利润继续恶化，拖累矿端需求预期，节前港口矿价阴跌。总的来说，双硅成本表现出现分化，但由于盘面已有回调，预计节前价格偏稳运行，卖保节前可择机兑现。后期关注煤炭供应边际修复力度，这对合金成本和价格重心波动影响较大。

• 　　碳酸锂

　　碳酸锂近七个交易日呈现急跌后V型反弹的剧烈波动格局，9月156日受大厂排产下修传闻及库存统计口径切换冲击连续重挫，主力合约从134500元/吨最低下探至124020元/吨，随后在现货升水坚挺、下游“金九银十”逢低采购积极、仓单加快流出填补现货流通缺口的支撑下企稳反弹，9月21-22日连续两日大涨逾4%和1.4%回升至134400元/吨，基本收复前期跌幅，但持仓量在反弹中仅微增84手，显示多头推涨信心有限。当前核心矛盾在于：供给端矿石提锂因原料暂未完全释放而保持稳定、盐湖检修复产及智利发运回升带来边际增量，需求端旺季备货与节前补库支撑现货成交回暖，SMM均价与盘面基本持平，仓单持续注销但需观察期货走强后仓单流向是否逆转；宏观层面美联储鹰派加息预期与国内新能源出口强劲、亿纬锂能与Fluence签订206GWh大额供应协议形成多空交织，而市场对四季度需求分歧仍然较大，第三方排产数据尚未明朗。综合来看，碳酸锂短期在130000-135000元/吨区间宽幅震荡概率较大，前低124020元/吨已构成有效支撑，但反弹持续性与高度取决于节后排产验证及仓单去化节奏，节前双向波动风险显著放大，建议前期空单逢低止盈离场，激进者可轻仓试多但严格设置止损于128000元/吨下方，稳健投资者以观望为主，重点防范国庆长假期间外盘宏观扰动及持仓保证金上调风险，节后再根据排产数据与库存变化重新评估方向。

• 　　尿素

　　近期国内尿素市场价格持续下调，企业新单成交表现一般。月底前后尿素企业计划复产装置较多，预计供应压力将阶段性回升。需求端，复合肥及三聚氰胺企业开工均处低位，下游需求支撑表现仍偏弱。短期来看，节前尿素企业收单压力仍存，期价或延续震荡承压运行，但需注意印标及能源价格波动等可能影响尿素市场的不确定性因素较多，操作仍需谨慎，建议轻仓过节，注意假期风险。

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