框架已经搭建 内容开始充填 让资本市场成为全新蓄水池

2021-11-16 08:41:44 来源:

  北交所开市,可喜可贺。北交所的诞生,其意义远不止几只个股涨幅巨大热闹非凡,而在于多层次资本市场的框架已经基本搭建完毕。

  现在A股包括了成熟企业上市的沪深主板,中小微科技和创新企业上市的创业板,科创型企业上市的科创板,还有就是门槛更低一点的初创型中小企业上市的北交所。在注册制改革全面推开以后,各个层次的企业直接融资大可对号入座。当然,从交易制度的设定看,管理层也是用心良苦,主板、创业板的交易门槛最低也最活跃,毕竟在这里上市的企业相对成熟;科创板的科技属性很高,但科技企业的发展波折也最大,所以其交易设置了不低的门槛;北交所的上市企业很多是初创型企业,发展前景更具不可预测,所以门槛更高,虽然“硬门槛”和科创板差不多,但科创板可以两融交易,还可以进入沪股通和深股通,北交所暂时还没有这个便利。

  今天讨论的重点,不是这几个板的交易制度,而是既然多层次资本市场的框架已经搭建完毕,是不是该往里面填充“硬核”内容了,中国资本市场是不是该承接降低全社会间接融资比重太高,财务成本过重的问题了。

  很长一段时间以来,中国资本市场都在“摸着石头过河”,进行各种“打补丁”式的改革。比如股权分置改革,注册制IPO改革,多层次市场建设改革等等,到目前为止,这些基础制度改革已告一段落。下一步,应该逐步提升上市公司质量,完善资本市场的市场化属性,畅通社会资金与资本市场之间的链接渠道。改革与发展的最终目的,是让中国资本市场真正成为承接流动性的全新蓄水池,释放房地产市场庞大资金的溢出,成为市场分配资产要素的主渠道。

  所谓“兵马未动粮草先行”,现在“粮草”基本准备就绪,“兵马”什么时候行动?直白点说,各个层次的资本市场都准备就绪了,什么时候“双向放水”填充内容提高资本市场质量?什么时候A股的“横向扩容”与“纵向发展”能同步进行?现在很多人担心的是,多层次资本市场建设完成以后只是“横向扩容”,主板、创业板、科创板和北交所的IPO不断,而长期投资资金却后继乏力。资本市场的成立初衷就是扩大直接融资比重,降低全社会的财务成本,这没错,但资本市场的投资功能也必须体现,这就是“纵向发展”。在M2(广义货币发行)、GDP和银行存款总额不断增长的情况下,适度放松对股价与估值的管制,营造健康发展的牛市,推动全社会资金从正规渠道源源不断地进入资本市场,产生巨大的财富效应,从而更多地接纳上市公司IPO,让市场发现价格,从而实现资本市场分配资产要素的基本功能。

  很多人担心“纵向发展”会产生价格泡沫,但未来M2会继续增长,这些多出来的流动性是继续进入已经达到400万亿市值的房地市场“内卷”,还是该源源不断地进入只有80万亿市值的资本市场?是该有个抉择了。

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