□本报记者吴科任实习记者金一丹
三友科技日前披露公告，拟在精选层挂牌的发行价格为9.98元/股，较公司停牌前收盘价10.60元/股有一定折价。三友科技本次计划发行为1430万股，预计募集资金总额为1.43亿元，扣除费用后将用于年产5万张“铜包钢”不锈钢阴极板生产、研发中心升级建设以及市场营销与客户服务网络建设项目。三友科技是国内主要的不锈钢阴极板制造商之一。
深耕细分领域
阴极板在有色金属电积、电解精炼工艺中作为阴极使用，广泛应用在铜、镍、锰等金属冶炼工艺。根据招股说明书，在铜精炼工艺中，始极片电解法和永久阴极电解法同时并存。由于永久不锈钢阴极板悬挂更为垂直，在电解槽中的极间距更为接近，并且采用永久不锈钢阴极技术还能省去制造始极片的步骤，提高精炼厂的产量和自动化水平，因此永久不锈钢阴极技术成为铜精炼技术的新趋势,代表着先进的铜冶炼技术。
2003年，三友科技开始研制开发永久不锈钢阴极板，并于2005年制造出合格的永久不锈钢阴极板并投入使用。2010年，公司生产的永久不锈钢阴极板产品被登记为浙江省科学技术成果。2012年，公司荣获浙江省优秀工业新产品、新技术二等奖。
三友科技下游主要为有色金属冶炼企业。这类企业的固定资产及更新换代的计划性强、稳定性高，技术迭代周期较长。因此，三友科技的主营产品阴极板应用场景短期不会发生变更。同时，包括阴极板在内的有色金属精炼设备制造具有较高的技术壁垒，需要整体化、集成化的系统工程思维及长期项目实施经验，局部的新技术创新难以对行业起到颠覆性、迭代性的影响。因而，三友科技短期在阴极板制造行业地位稳固，其生产技术领先。
营收稳步增长
2017年至2019年，三友科技营业收入实现持续增长，分别约为1.65亿元、1.83亿元、3.2亿元。其中，2019年营业收入涨幅达74.43%。
从盈利能力看，三友科技近三年毛利率维持在20%以上，归母净利润稳步增长，且具备相对充裕的现金流。2017年至2019年，公司毛利率分别为28.32%、28.65%、21.65%，对应的归母净利润分别为1495万元、2508万元、3232万元，加权平均净资产收益率分别为12.13%、18.15%、20.11%，经营活动产生的现金流净额分别为350万元、1651万元、2146万元。
三友科技近三年研发投入不断增长。2017年至2019年，研发投入分别约为1.6亿元、1.8亿元、3.2亿元，占营业收入比分别为4.22%、4.76%、3.55%。公司在阴极板制造工艺上技术处于国内前列，剥片机组设备类产品是公司未来重点开拓的市场。
招股书显示，三友科技完成了国内首台机器人式剥片机组生产，打破了国外企业的垄断，并研制出了维护费用低、全自动化的净化过滤机。这种过滤设备技术此前主要掌握在芬兰等欧美国家企业手上。从2007年起，三友科技着手净化过滤机的研发设计。2009年研制成功滤液质量高的净化过滤机，结束了欧美企业垄断这一领域的格局。
财报显示，2017年至2019年，三友科技的管理费用分别为1110万元、1095万元、1086万元。近年来，三友科技对不锈钢阴极板主要生产工艺进行改进，全面实现自动化。不锈钢阴极板从冲孔打磨一体化，到焊接打标再到垂直度监测全部实现机器人操作，降低了人工成本，同时提升了产品品质。
依赖单一产品
招股书显示，2017年至2019年，三友科技阴极板和机组设备的销售额占同期营业收入的比例分别为99.16%、98.44%、99.11%。公司对有色金属冶炼行业的依赖程度较高，且产品结构单一，面临单一产品依存度高等风险。同时，阴极板具有较长的使用年限，下游企业不会在短期或定期有采购计划，因此三友科技需要投入较多营销费用拓展新客户。公司同期销售费用分别为653万元、766万元、583万元。
三友科技的主要客户群体为国内大中型有色金属冶炼企业，包括铜陵有色（000630）金属集团股份有限公司、赤峰云铜有色金属有限公司等。招股书显示，2017年至2019年，公司前五大客户的销售金额占当期销售金额分别为86.97%、62.30%及74.90%。挂牌委曾就公司客户集中度较高的问题进行问询。公司回复称，客户集中度较高符合行业特点，主要客户与发行人主要股东、董监高及其他关联方不存在关联关系、资金往来或其他利益安排。公司与主要客户的合作可持续性、开拓新客户无重大困难，具有持续稳定的业务来源。
招股书显示，2017年至2019年，公司存货账面价值分别为4466.43万元、10619.20万元、8806.95万元，占同期期末总资产的比例分别为20.26%、38.37%、31.19%，占流动资产的比例分别为24.41%、44.04%、35.97%。若公司未来不能有效地实施库存管理，导致原材料积压、受损，或产品市场环境变化出现原材料、库存商品价格大幅下跌的情形，公司将面临存货跌价风险。
