一个相对完善的资本市场，至少要具备3大功能：融资、退出和相对较好的股东回报率。

　　退出渠道荒芜、股东回报率超低，新三板还不是严格意义上的资本市场。

　　退出功能荒芜

　　新三板设立的目的，是解决中小企业融资难。从目前结果来看，中小微企业的融资难问题确实得到一定程度上的解决。

　　由于历史原因，新三板在设计之初，就在制度上忽视了资本退出问题。导致目前，新三板的资本退出功能基本被废。

　　数据显示，新三板2016年交易总额为1912.29亿元，按照一年250个交易日计算，平均每天的交易量大约为7.6亿元左右。今年的交易额略有上涨，截止到12月11日，新三板交易总额2090.65亿元，日交易额大约为8亿元。

　　一年2000亿元左右的交易额，大致和每年通过定增竞争进入新三板的资金相当。想通过交易方式退出，就是大笑话。

　　投资者经常会发现，新三板无论多好的股票，只要稍微有大的抛单，股价就大跌。

　　这种尴尬的境况下，转板就成为新三板唯一的救命稻草，“身在曹营心在汉”的企业自然就不会少。资料显示，仅2017年就有超过500家企业宣布要进行IPO。

　　5.68‰：现金分红率

　　新三板股东回报率低得惊人。数据显示，新三板总市值已经超过5万亿元，而2016年新三板所有企业分红的金额只有284亿元。

　　5.68‰，新三板的现金分红回报率。这么低的回报率。但新三板企业需要正常损耗却不少，仅挂牌后的各种服务费和规范费用，就超过100亿元。目前，任何一家新三板挂牌企业每年都有3笔费用支出，向券商、会计事务所和律师事务所等交一定的中介费用，按照市场中位数计算，这笔费用在40万左右。挂牌后，一般的企业规范费比会这笔费用更高。根据权威人士估算，一家新三板企业，挂牌前后多出来的费用在100万左右，按照1.1万企业计算，这些费用超过100亿。

　　现金分红率跟新三板整体的盈利能力不强也有很大关系。根据统计结果显示，2016年新三板挂牌企业净利润为1138.91亿元，今年上半年利润为535.67亿元。A股四大行中，盈利最少的中国银行，去年的盈利为1645.78亿。可冷吧，1万多家国内中小企业的中坚力量的利润总和，不抵1家银行。

　　为啥说新三板有融资功能呢？

　　退出渠道被废、股东回报率低，新三板融资功能却还很强，一年居然有超过20%的企业成功实现融资，融资金额超千亿。

　　数据显示，新三板2016年全年共有2850家企业实现定增募资，占去年挂牌企业总数的26%，融资金额为1373.84亿元。

　　今年略有降低，但总体规模没有明显减少。截至到今年12月1日，新三板有2446家企业定增募资，占目前挂牌企业总数的21%，融资金额1132.63亿元。

　　令人担忧的是，今年融资金额和融资企业数量出现下滑已成定居。这对本来就不景气新三板市场来说，是一个非常不好的信号。

　　作者：李贝，拥有10多年的A股投资经历。